金洲管道2026年中报：降本增效兑现利润高增，液冷第二曲线落地提速

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产品板块2026年上半年收入同比增减占收入比重（本期/上年同期）2025年全年收入2025年同比能源输送类7.51亿元-6.80%36.52% / 39.88%16.06亿元-3.01%绿色民用类10.81亿元+4.52%52.60% / 51.21%22.27亿元-13.68%电网设施类0.46亿元+191.11%2.24% / 0.78%0.79亿元+59.22%配件与服务0.92亿元+8.15%4.45% / 4.19%1.47亿元+25.17%其他业务0.86亿元+8.08%4.19% / 3.94%1.99亿元-7.26%

数据表明业务结构出现三点变化。其一，绿色民用类（镀锌管、钢塑复合管等）收入从2025年全年-13.68%转为2026年上半年+4.52%，占收入比重升至52.60%，成为收入企稳的主要支撑，管理层将其归因于城市更新、管网改造等政策红利下的需求修复。其二，电网设施类连续两个报告期保持高增长（2025年+59.22%、2026年上半年+191.11%），对应特高压输电线路电力铁塔用高频电阻焊管需求放量，但绝对规模仍较小。其三，能源输送类延续下滑态势（2026年上半年-6.80%），占比降至36.52%，油气长输管线需求恢复偏弱。

子公司层面，增长引擎出现明显切换。2025年管道工业收入7.18亿元、净利润亏损1654万元（同比下降205%），沙钢金洲收入5.69亿元（+4.28%）、净利润4146万元（-33.23%），两家核心子公司盈利能力均因"行业竞争加剧、价格降低、产品毛利率下降"大幅下滑。2026年上半年，管道工业收入4.22亿元（+39.7%）、净利润1204.96万元，同比扭亏为盈、增长118.93%；沙钢金洲收入3.17亿元（-15.9%）、净利润2283.48万元（+6.39%），"行业竞争加剧、销量下降"与"降本增效措施有力、产品盈利能力提升"并存。管道工业从亏损主力转为利润增量，是2026年上半年利润弹性释放的核心来源。

指标2025年全年2026年上半年研发投入1.44亿元（-4.88%）0.67亿元（+1.43%）研发投入占营收比例3.39%未单独披露研发人员数量312人（-2.50%），占比17.10%未单独披露专利授权发明专利6件、实用新型8件、外观设计1件授权4件，其中发明专利3件标准制定主持制修订2项国标，参与发布11项国标、1项行标主持制定2项国标获批发布，参与制定1项国标

研发投入在2025年下降4.88%后，2026年上半年恢复正增长（+1.43%），资本化率为0。产出方面，2025年"输氢专用管道—X60MH直缝埋弧焊管"试制成功、沙钢金洲承接达茂旗至包头20公里纯氢长输管道工程，氢能管道实现商业化落地；2026年上半年"金洲"商标获浙江省知识产权奖（商标奖）三等奖、管道工业获评国家级绿色工厂。能力建设方向上，公司在液冷业务中明确"依托公司在精密焊接、流体管路、耐压密封、金属精加工等方面的制造积淀"，显示其试图将钢管制造的工艺能力迁移至AI算力散热部件领域，构建新的能力壁垒。

指标2026年上半年上年同期同比增减2025年全年2025年同比营业收入20.55亿元20.20亿元+1.76%42.58亿元-7.79%归母净利润0.86亿元0.58亿元+48.29%1.38亿元-31.60%扣非净利润0.78亿元0.55亿元+41.63%1.30亿元-31.98%经营活动现金流净额0.56亿元-0.47亿元+219.40%0.08亿元-98.58%加权平均净资产收益率2.45%1.68%+0.77个百分点4.08%-1.78个百分点基本每股收益0.1648元0.1111元+48.33%0.2827元-27.40%

收入端，2026年上半年扭转了2025年全年-7.79%的下滑趋势，恢复至+1.76%，但两年维度看仍低于2024年同期（2025年上半年收入同比-13.84%）。利润端，归母净利润增速（+48.29%）显著高于收入增速，主要来自营业成本-0.55%的下降与降本增效措施的落地，扣非净利润+41.63%表明利润改善以经营性因素为主，非经常性损益贡献约802.88万元（主要为理财收益840.80万元）。

现金流是本期最突出的改善项。2025年全年经营现金流净额仅831.40万元（-98.58%），管理层归因于"客户回款以供应链票据等结算方式增加导致现金流入减少"；2026年上半年经营现金流净额5599.65万元，由负转正并增长219.40%，管理层归因于"加大欠款催收力度，票据资金到期托收金额增加"。这与半年报中"将应收账款压降、提质增效作为风控核心工作"的表述相互印证。资产负债结构方面，短期借款较上年末减少（占总资产比例从7.87%降至5.57%），长期借款占比从1.25%升至3.39%；筹资活动现金流净额-13591.54万元（-141.54%），主要系偿还银行借款及回购股份资金支出。

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