重点聚焦!华泰证券：交运板块旺季催化价格改善 聚焦油运与快递

华泰证券研报表示，展望10月，建议聚焦航运运价上涨与快递盈利修复两条核心主线，并配置客运景气及高股息品种。航运方面，中东局势反复推升地缘风险溢价，叠加传统旺季，运价有望继续走高；快递方面，“反内卷”与旺季有望共同推动涨价，行业单票盈利和估值有望修复。配置方向上，双节错位带动客运景气分化，铁路客运国庆假期表现领先；高股息公路仍具配置价值；同时看好航空货运景气韧性及危化品物流中长期改善。此外，航空客运板块当前预期较低，后续油价回落或成为重要催化。

　　全文如下

华泰 | 交运：旺季催化价格改善，聚焦油运与快递

核心观点

【资料图】

把握油运运价弹性与快递盈利修复，配置铁路景气与公路红利

展望10月，建议聚焦航运运价上涨与快递盈利修复两条核心主线，并配置客运景气及高股息品种。航运方面，中东局势反复推升地缘风险溢价，叠加传统旺季，运价有望继续走高；快递方面，反内卷与旺季有望共同推动涨价，行业单票盈利和估值有望修复。配置方向上，双节错位带动客运景气分化，铁路客运国庆假期表现领先；高股息公路仍具配置价值；同时看好航空货运景气韧性及危化品物流中长期改善。此外，航空客运板块当前预期较低，后续油价回落或成为重要催化。

航运港口：地缘风险溢价抬升叠加传统旺季，运价持续走高

1）油运：9月地缘风险溢价持续抬升，运价环比大幅走高。2）集运：9月SCFI维持高位震荡。其中，美线及东南亚线大幅走强；欧线/地中海线继续回落。3）干散：9月海岬型运价走强带动BDI反弹。4）港口8月货量同比下滑，但环比回升。展望10月，中东局势反复，地缘风险溢价有望持续叠加油运/干散货传统旺季，我们预计油运/散货运价环比有望继续走高；集运进入传统淡季，运价环比或小幅回落。港口进口原油及大宗商品货量环比或增长；集装箱出口量环比或小幅回升。

物流快递：反内卷与旺季共振，建议布局电商快递

1）快递：8月消费需求仍偏弱，件量同比+2.7%（7月：+4.1%），但反内卷背景下价格改善趋势延续，件均价同比+4.0%（7月：+3.8%）。旺季在即，全国新一轮涨价趋势逐步确立，旺季与反内卷有望形成共振，推动单票盈利及板块估值修复。2）跨境物流：3Q航空货运运价环比有所回落，但整体保持平稳。3）危化品物流：短期油价及地缘冲突扰动化工品供应，中长期看好供给扩张放缓叠加高端化工增量需求支撑龙头业绩改善。4）大宗供应链：输入性价格上涨推动PPI改善，制造业采购持续回暖，但企业库存策略仍偏审慎，主动补库尚未全面启动。

航空机场：等待油价回落；机场3Q流量增速有望回升

航司在暑运期间票价同比表现较弱，根据航班管家数据，3Q国内航线含油票价均价同比仅小幅提升1.8%，而同期我国航煤出厂价均价同增42%，我们认为3Q航司盈利同比或将明显下滑。国庆假期票价数据有所回暖，但目前航司燃油成本负担仍较重，10月航煤出厂价为8946元/吨，同增58.8%，环比9月提升9.5%，板块关注度及预期较低，不过我们认为若油价回落将对板块形成明显催化。机场方面，3Q借助航司投放运力，流量增速有望回升，目前机场业绩主要由流量提升驱动，所以需关注产能周期及对成本的影响，等待变现能力改善，从而催化盈利和股价弹性。

公路铁路：双节错位驱动客货分化，公路铁路各寻结构性亮点

中秋假期较25年提早启动，日历效应或激发客车出行，但工厂放假拖累公路货运。中秋假期自驾日均出行量较25年9月日均值增长28%，或拉动9月自驾出行量增长约2.8pct；9月高速货车通行量同比下降0.8%。10月板块行情或由风格轮动、股息率估值与三季报景气度主导。国庆假期铁路日均客运量同比增长12.7%，领跑各运输方式。受益煤炭稳产与港口高煤价，9月国家铁路货运量同比增长6.0%，建议跟踪10月底大秦线秋季集中修结束后的运量修复节奏。

风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。