每日关注!打新策略重塑银行理财收益格局

多家头部理财子公司搭建起“债券底仓筑牢稳健基础、宽基指数平滑权益波动、新股打新增厚超额收益”的三层权益配置框架，优化了传统“固收+”的收益结构与风险结构。

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2026年7月中旬，国内资本市场出现股债双震荡、博弈加剧格局，权益市场回调、债市窄幅震荡，双重市场压力传导至大资管行业，银行理财也出现了阶段性发展分化。

据普益标准统计，截至2026年7月19日，全市场银行理财产品存续规模达32.29万亿元，环比小幅增长0.04%。在当期A股回调、债市博弈激烈、资本市场整体波动加剧的复杂环境下，理财行业规模实现逆势企稳，充分印证银行理财依托低波动、普惠性的产品特质，拥有稳固的居民资金基本盘，市场并未出现恐慌性大规模资金撤离现象，行业整体运行韧性较强。

理财净值表现受拖累

7月中旬，国内资本市场呈现股债双震荡格局，固收市场超额收益消失、权益市场回撤，双重压力下银行理财全品类产品收益全线承压，不同风险等级产品收益分化进一步拉大，低风险产品收益小幅下行、中高风险含权产品净值回撤，行业收益格局走弱。

以7月13日—7月19日为例，全市场低风险理财收益普遍承压，货币类、固收类产品收益率延续稳步下行态势。据普益标准统计，现金管理类产品近7日年化收益率降至1.13%，环比下降2.6个基点，虽相较于同期货币基金1.03%的年化收益仍具备小幅超额收益，是低风险资金的优选标的，但二者利差收窄，现金管理理财的收益优势弱化。

中长期纯固收、普通“固收+”产品收益同步走低，核心诱因是债市进入窄幅震荡、多空均衡的僵持格局。当前债市运行逻辑呈现双向制衡：一方面，国内经济稳步复苏、市场整体流动性保持合理宽松，为债券市场提供底部支撑，债市不存在下跌的基础；另一方面，月末税务清缴带来阶段性资金收紧、市场对部分“固收+”产品赎回的预期升温、债券市场增量利好不足，多重因素压制债券行情走势。

在此背景下，债券价格波动加剧、票息收益被压缩，固收底层资产难以贡献超额收益，仅能依靠基础票息实现稳健收益，固收类理财整体收益中枢下移。

近期A股市场出现阶段性回调，成长赛道走弱成为拖累理财收益的主要因素。本轮股市调整由多重利空因素共振引发：其一，超大型IPO落地，市场增量资金被分流，场内流动性收紧压制整体行情；其二，外围海外市场波动走弱，跨境资金联动流出，对A股成长板块形成外部压制；其三，前期涨幅较高的硬科技、新能源等成长赛道积累大量获利盘，获利资金阶段性集中了结引发板块调整。

权益市场的剧烈波动传导至净值化银行理财，打破了“固收+产品稳收益、低波动”的市场固有认知。2026年以来，A股市场整体维持震荡向上格局，科技成长板块反复调整，多数配置股票底仓、公募基金、可转债的混合类理财、“固收+”理财承受估值压力。从机构表现来看，兴银理财多款主流“固收+”、混合类产品年内最大亏损幅度达到9%，部分产品净值跌破面值。

整体而言，权益资产的高波动性重塑了含权理财的收益特征，过往依靠小比例权益仓位增厚收益的模式阶段性失效，权益仓位从“收益增量工具”转变为“风险拖累项”，成为当前银行理财收益走弱、净值波动加剧的主要原因。

集体加码打新策略

面对固收收益下行、权益底仓波动加剧的双重挑战，全市场银行理财子公司快速调整投资策略，将网下新股打新作为标准化、常态化的核心增强策略。相较于二级市场股票投资的高波动、高风险，网下打新具备政策红利稳定、收益确定性高、风险可控的核心优势，能够有效对冲权益底仓的净值回撤，成为震荡市下理财产品的核心收益缓冲垫，行业正式形成“固收打底、打新增厚、多元分散”的全新配置思路。

7月19日，被誉为“国产存储第一股”的长鑫科技披露网下配售结果，成为本轮理财子公司集中布局硬科技打新的标志性事件，充分体现了理财资金聚焦硬核科技赛道的配置方向。本次IPO共计吸引宁银理财、兴银理财、中邮理财、南银理财、民生理财5家主流理财子公司参与，旗下29只理财产品成功入围网下配售名单，合计获配454.4万股，总获配金额超3935万元，单项目打新布局规模创下年内理财打新新高。

从参与产品结构来看，本次入围打新的产品以混合类理财产品为主，这类产品依托稳健的债券底仓锁定基础收益，控制产品整体波动风险，同时通过小比例参与新股配售博取超额收益，完美适配银行理财“稳健增值、严控波动”的产品定位。

从参与机构格局来看，城商行、股份行理财子成为打新主力军团，其中宁银理财布局最为积极，共计19只产品参与申购，获配规模遥遥领先；中邮理财作为唯一入局的国有大行理财子公司，体现出国有大行理财资金逐步加码新股市场的行业趋势，行业打新参与主体愈发多元化。

当前理财子公司集体加码硬科技IPO打新，并非短期跟风行为，而是基于市场环境、产品定位、政策导向的长期战略布局，底层逻辑清晰可见。

第一，有效对冲权益底仓波动，平滑产品净值走势。当前“固收+”产品的二级市场股票底仓受市场调整影响回撤，净值波动压力较大，而网下新股配售拥有极高的收益确定性，能够为产品贡献稳定超额收益。本次长鑫科技上市首日股价大涨465.82%，5家参与打新的理财子公司账面合计浮盈1.83亿元，单项目增厚收益效果极为显著，有效对冲了存量权益资产的亏损，降低产品最大回撤。

第二，适配银行理财稳健经营定位。银行理财的核心客群为风险偏好偏低的普通投资者，产品核心目标是实现绝对收益、严控净值波动。相较于直接在二级市场买卖股票、波段操作博取收益，网下新股打新依托制度红利，亏损概率极低、收益稳定性强、风险可控，完全契合理财行业审慎稳健的风险偏好，是中低风险理财产品增厚收益的最优选择之一。

第三，贴合监管导向，助力长期资金服务实体。近年来监管层引导理财、公募、保险等中长期资金入市，鼓励金融资金聚焦高新技术产业、战略性新兴产业。理财资金参与半导体、高端制造等硬科技企业IPO打新，既是增厚产品收益、优化产品收益结构的市场化手段，也是理财资金服务实体经济、助力国产科技自主可控的重要路径，具备政策与市场双重合理性。

从行业长期趋势来看，新股打新已从过去少数机构的零星布局，转变为全行业标准化配置策略。目前多家头部理财子公司专门发行打新主题混合理财产品，逐步搭建起“债券底仓筑牢稳健基础、宽基指数平滑权益波动、新股打新增厚超额收益”的三层权益配置框架，优化了传统“固收+”的收益结构与风险结构。

随着资本市场震荡调整，银行理财净值波动风险释放，行业整体风险压力阶段性上行。数据显示，2026年7月中旬全市场银行理财产品破净率升至2.5%，环比上行1.06个百分点，同时市场信用利差同步走阔0.93个基点，债券市场信用风险、权益市场波动风险双向传导，让理财净值化转型后的市场化波动特征充分显现。

此轮理财破净呈现极强的结构性分化特征，并未出现全行业普跌现象，风险集中聚焦于含权类理财产品；其中，混合类、“固收+”类含权理财是破净主力产品，风险来源主要分为两方面：一是A股回调直接拖累产品股票、股票型基金持仓估值，权益端产生实质性亏损；二是债市窄幅震荡、可转债价格波动，进一步放大产品净值回撤幅度，双重风险叠加导致中高风险产品净值承压严重。

与之形成鲜明对比的是，纯现金管理类、短期纯债类理财产品净值保持平稳运行，几乎未出现破净情况，风险防御能力优势凸显。这类产品底层资产久期短、无权益敞口、流动性充足，能够完全规避资本市场波动冲击，在震荡市中充分发挥了风险缓冲作用。

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）